信钰证券【交易参考】6.20：伊以互袭持续原油独立走强

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

]article_adlist-->

【股指】大盘震荡调整。

周四大盘震荡调整，盘面一直走弱，没有像样反弹。港股连续二天调整，陆家嘴论坛没有超预期政策。四大指数全线下跌，个股板块涨跌比连续回落至低点0.16。中美谈判取得重要进展，5月中旬的利好兑现，并且随着降准降息落地，后续政策或进入观望期，那么后续市场的重心或落在国内基本面，从最近的CPI和PPI数据来看，CPI和PPI继续超预期回落，国内产能过剩问题仍然较大；此外，今年加征的关税对基本面的利空影响或逐渐呈现。技术上，经过连续震荡攀升后，短期技术上面临压力，大盘、中证500和中证1000指数出现分钟序列的背离结构，大盘连续上攻3400点面临压力，技术上或面临调整。综上所述，随着利好兑现和弱现实问题，以及3400点上方压力继续上攻动力不足，预计大盘或进入震荡调整，操作上建议投资者建议IM2507空单持有，短线交易，供参考。期权上，买入MO2509-P-5600持有，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

【集运指数】EC延续区间震荡瑞士央行超预期降息

周四，集运各合约震荡回落。EC2508再度回踩2000点关口，全天缩量下跌，延续前期震荡区间，短期内EC盘面被动跟随现货端指引，但7月提涨节奏明显放缓，美线新增运力投放或制约旺季提涨空间，因此盘面做多动力明显不足，远月同步回吐前期涨幅。现货运价方面，美欧航线持续分化，中东冲突使得欧地运价相对坚挺，美西运价则持续回落，短期内较难形成共振。消息方面，瑞士央行超预期将政策利率从0.25%降至0%，或带动欧元区货币政策进一步宽松，但欧盟拒绝与中国举行经贸高层对话，后续仍需关注中欧贸易政策变化。操作上，建议EC2506多单止盈离场，EC2508区间震荡为主，参考区间1950~2200点，中东局势对欧线运价相对利好，欧基港拥堵问题短期较难缓解，建议前期多单继续持有，但也要注意到关税风险持续制约集运需求，关注美线运力投放节奏及贸易谈判进展，套利方面参考10-12反套。（段福林，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】黄金小幅震荡。

周四夜盘黄金主力合约小幅震荡。美国有加入伊地冲突问题，美国政府想控制能源资源，美元指数触底企稳压制黄金。但伊朗是大国，美国想控制能源还仍时日，因此短期对黄金上涨保持谨慎乐观，关注前高的压力。不过美国通胀连续下行，美联储降息延后，美元指数企稳对黄金上涨有压制作用。目前黄金市场主要矛盾是黄金的避险功能，包括美元走弱和美国财政债务到期压力以及全球政治经济不稳带来的黄金的配置需求，黄金的长期上涨的观点不变。从技术上看，沪金参考支撑775-780元。操作上建议黄金多单持有观察，空仓者建议布局做多。期权上，买入看涨期权为主，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】中东局势加剧，油价波动加剧

中东地缘局势反复升温，同时美国能源信息署（EIA）最新数据显示，美国上周EIA原油库存下降1147万桶，彭博用户预计下降280万桶、分析师预期减少184.060万桶，之前一周减少364.4万桶；美国石油净进口降幅创4月中旬以来最大。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；虽然4月份国内原油加工需求环比回落，但是随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端受到地缘因素影响，伊朗300万桶/日的原油供应可能受到威胁，同时市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻，涉及1600万桶/日的原油供给；OPEC+方面 8个产油国在4月、5月、6月和7月的产量将累计增加137.1万桶/日，增产幅度高于此前拟定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】淡季不淡，偏强运行

周四晚沪铜2508下跌0.27%收于78100元/吨。昨夜伦铜小幅下跌。现货方面，周四上海1#铜现货报价78720，下跌90。市场方面，铜精矿现货加工费（TC）持续低位，Kamoa-Kakula铜矿因地震下调全年产量预期，矿端短缺向冶炼端传导。国内5月铜精矿进口量达239.5万吨（同比+7.4%），但冶炼厂仍面临原料紧张，6月精铜产量环比增幅或受限。非美地区低库存对铜价形成托底，但国内出口窗口打开后，冶炼厂转移库存至海外，会降低国内供应压力。需求淡季不淡，尽管家电产量增速延续下滑，建筑用铜需求偏弱；但新能源汽车产销两旺，光伏装机增速回升，带动铜材出口。预计近期铜价依然偏强运行。操作上建议短期可继续波段做多，沪铜2508参考支撑位76000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】库存较低信钰证券，震荡偏强

周四晚沪铝2508收盘下跌0.22%收于20430元/吨。昨夜伦铝小幅下跌。现货方面，周四无锡A00铝锭现货报价20770，下跌140。市场方面，近期氧化铝现货供给改善，价格仍偏弱，电解铝成本将下滑，供应稳定，部分铝厂上调铝水比例，铸锭量下滑。 5月国内电解铝运行产能环比持稳，预计6 月国内电解铝运行产能维持高位。不过需求端下游铝加工淡季氛围浓厚。其中，原生铝合金行业开工率较5月变化不大，再生铝板块受淡季影响，国内市场与出口订单均出现不同程度下滑。不过由于国内冶炼开工率已经处于高位，进一步提升空间非常有限，供应总体压力不大，库存较低，预计近期仍偏强运行。操作上建议继续滚动做多，沪铝2508参考支撑位20000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】供给预期又起，期价区间回落

周四晚沪锡2508区间回落；基本面，预计5月份供应端预计环比回落；5-6月份受贸易争端反复影响需求预期；库存方面，上周社会库存周度环比减少，整体利于期价。消息上：美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。中美宏观贸易争端好转，矿端反复，价格已经回到“刚果矿事件”附近，整体价格已大部分反应供需与宏观改善预期，近期矿端复产进程反复，操作上，短线区间交易，参考区间250000-270000元/吨；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】镍盐需求不足，期价弱势

周四晚沪镍2508小幅震荡，Mysteel现货指数报120413.67元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障；国内镍铁供应同比下降明显，印尼高位维持，5月电解镍产量维持高位。需求端，4月份不锈钢产量维持高位，5-6月份受贸易争端反复影响需求预期，硫酸盐需求不足，前期宏观贸易争端好转，盘面已经反应大部分改善预期，近期能源成本持续下行后大幅反弹，期价缺乏趋势驱动；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【铁矿石】矿价维持区间震荡

周四晚铁矿2509合约涨0.43%，报699.5元/吨。产业方面，本期外矿发运量有所下降，全球铁矿发运总量环比减少157.7万吨至3352.7万吨，仍处于历史同期高位；此外，铁矿到港量环比也有下降。铁矿发运周度下滑但供应压力仍较大，上周港口库存止降转增，后续仍有累库压力。需求端来看，随着下游需求逐步进入淡季，钢厂开工率继续下滑，日均铁水产量环比减少0.19万吨至241.61万吨，铁水产量下降幅度较缓，铁矿需求尚有支撑，目前来看700元整数关口支撑较强。综合来看，铁矿石供应压力仍较大，需求端逐步放缓但尚有支撑，铁矿上下空间均有限，不过在终端需求持续走弱情况下，后续产业链或面临负反馈风险。操作上建议铁矿2509合约维持逢高沽空思路，参考压力位730元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【双焦】震荡反弹

周四晚焦煤2509合约涨1.02%，报794.5元/吨；焦炭2509合约涨1.79%，报1392.5元/吨。焦煤方面，6月是安全生产月，矿山开工率继续下滑，煤矿原煤和精煤日均产量均有减少，但下游需求季节性走弱，钢焦企对炼焦煤采购谨慎，矿山环节库存压力仍较大，煤矿库存继续攀升至新高。焦炭方面，现阶段处于钢材传统需求淡季，焦企以出货为主，焦炭综合库存有所降低，焦炭第三轮提降后吨焦利润进一步收缩，市场有第四轮提降预期，焦企对炼焦煤采购更为谨慎，焦化厂焦煤库存维持去库，焦煤库存压力无法向下游转移。综合来看，双焦基本面未有明显改善，在终端需求持续走弱情况下，若供应端没有实质性减产，双焦价格仍有下降的风险，中长期维持偏空观点。操作上建议反弹沽空为主，焦煤2509参考压力位800，焦炭2509参考压力位1400。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】去库放缓，钢价延续震荡运行

周四晚10合约窄幅震荡，收盘2990涨0.17%。6月19日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价稳中偏弱，上海3090跌10，广州3160跌20，天津3200稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.01万吨，日环比减6.84%。本周螺纹钢产量环比小幅增加，库存降幅继续放缓，表需环比微降。进入需求淡季，钢材供需矛盾逐渐累积，钢材累库压力增加，原料端宽松格局拖累钢材成本支撑，随着淡季需求走弱，产业存在负反馈下行风险，短期跟随宏观消息波动，钢价低位震荡运行。操作上，RB2510合约参考2900-3020区间震荡。（孙伟涛:F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【玻璃】库存环比微增，玻璃价格承压

周四晚09合约窄幅震荡，收盘995涨0.10%。19日全国均价1181元/吨，环比上一交易日跌2。本周1条产线放水，开工率环比下滑，周熔量环比略增，样本企业库存环比转增，其中华中和和华东地区略微去库，其它地区均小幅累库。目前玻璃处于行业需求淡季，企业降价让利出货，库存高位小幅波动，短期供需格局难有改善，玻璃价格仍面临下行压力，后续关注亏损加重后产线冷修情况。操作上，建议反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权（孙伟涛:F0276620，交易咨询号:Z0014688）

【橡胶】留意低位支撑

周四晚合成橡胶再创反弹新高，ru2509收14070元/吨，9-1价差-800附近。上期所仓单19.3万吨附近。油价坚挺，橡胶受提振。需求忧虑和供应强势令胶价回吐去年涨幅，国内乘用车价格战激烈，市场担忧车企库存压力太大和需求端弱势，同时轮胎库存压力也高涨。目前产区物候正常，割胶积极性仍然偏强而且有惯性。青岛干胶库存最新一期变化不大，近月总体库存走平。今年天然橡胶进口数据增长幅度较大，前五月同比增超20%。国内方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，1至5月房地产开发投资同比跌幅加深；重卡销量边际改善，5月同比涨6%左右，2025年1-5月，重卡累计销量同比增约1%。全钢胎开工率反弹超越去年同期水平，半钢胎开工率保持高位，工厂和渠道轮胎成品库存均偏高。操作上，多单持有，ru09支撑位13500附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】库存回落信钰证券

周四晚液化气继续创反弹新高，pg2508收4567元/吨，07-08价差40元/吨附近。近期期货反弹现货波动有限基差回落，昨日现货山东跌30华东涨60，华南广石化出厂4698，山东最低4530，华东最低4580。近日原油大幅反弹，液化气跟随。基本面LPG国产商品量略低于去年水平。库存回落，港口库容率反弹至同期高位后回落。炼厂库容率处于多年同期最低位置，加气站库容率波动不大；库存量：港口库存量回落。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。需求方面，关税问题反复，市场主体观望情绪利空经济发展。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费尚可，化工需求反弹，PDH周度产能利用率继续反弹但仍然处于多年区间最低，盈利边际好转；烷基化产能利用率反弹至近年高位，毛利在零附近；MTBE产能利用率反弹，亏损偏大。“气/油”比价依然偏高，预料液化气仍宽幅震荡为主。操作上，少量多单持有，止损提高至4250附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【PVC】自身供需维持弱势外围走强带动反弹

周四晚盘面延续小幅反弹。昨日现货价格持稳，华东主流报4810。供应端产量高位持稳，本周无新增检修装置。需求端管型材开工率维持低位，终端需求季节性淡季，出口端暂增长乏力，关注印度方面政策。库存端有所下降，下游刚需补货部分交付出口订单。成本端电石价格弱势，估值驱动不足。近期原油受地缘影响强势，带来一定盘面刺激。操作上激进型少量低多，2509合约支撑参考4780，可买入浅虚值看跌期权保护。黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需有所转弱但成本支撑强势

周四晚盘面延续大涨。昨日现货价格小幅下调，华东报5175。供应端大幅回升，主要是虹港250万吨装置投产加之部分主流大厂装置重启。需求端聚酯产量小幅下调，江浙地区织造开工率弱稳，产销淡季维持。行业库存总体稳定，后期有累库可能。成本端原油受地缘影响维持强势，TA估值驱动明显上升。操作方面建议激进型投资者维持轻仓低多，2509合约支撑参考4850。可买入浅虚值看跌期权保护。黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】基差升至高位，甲醇期货易涨难跌

周四晚，上涨走势，MA2509收2566，太仓现货基差215元/吨。数据方面：本周(20250613-0619)中国甲醇产量为1997846吨，较上周增加15190吨，装置产能利用率为88.65%，环比涨0.76%；MTO开工率为88.97%，环比降0.54%，中煤蒙大计划内检修，华东企业负荷稍降，烯烃行业周均开工有所降低。观点:近期，国内化工煤市场呈现区间震荡走势，煤制甲醇成本企稳，甲醇制烯烃开工率高位持稳，需求较好，港口库存累库幅度低于预期，伊朗是中国甲醇的主要的进口国，伊朗与以色列的冲突升级，伊朗最大天然气田遇袭，引发市场甲醇进口缩量的担忧，原油大幅上涨，亦进一步推涨甲醇价格，甲醇或宽幅震荡为主。单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】成本端驱动主导，聚烯烃持续反弹

周四晚，上涨走势，L2509收7492，PP收7300，L-P价差192。观点：近期，原油大涨，商品市场情绪向好，聚烯烃持续反弹，产能投产较大，开工率与产量上升，供应端压力仍较大，季节性淡季，内需改善有限，出口订单集中性减少，下游开工率偏低，需求欠佳，聚烯烃仍维持供强需弱格局，走势或震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【碳酸锂】盘面暂稳

周四LC2509收盘价60060元/吨，跌0.17%。据钢联，电碳价60200元/吨。供应端，6月份锂盐厂的整体供应总量较5月份呈现稳中有增的趋势，部分代工的厂家陆续开工，会导致部分增量出现；需求端，下游磷酸铁锂和三元材料等排产较上月也基本持平的状态，采购进度或将有所放缓；总的来说，碳酸锂供需过剩，现货供应充足，下游产业链呈现去库趋势，外采需求低迷，预计价格承压。操作上，建议期货lc2509逢高沽空，参考压力位65000附近，企业考虑卖出套期保值。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】供应在逐渐放量

周四si2509收盘价7470元/吨，涨0.47%。据百川，现货报价约7592元/吨。周度开炉总数有所增加，主要体现在西南地区，西北地区由于未来可能存在的电价优惠政策推动，亦有个别工业硅炉恢复生产，总体看供应在逐渐放量。多晶硅市场需求有所波动，其中西南西北地区有品牌厂商计划增开生产线，对工业硅需求有所增加，亦有二三线厂家计划停炉检修，预计检修时间1-2个月。综合来看，进入丰水季各产区有增产意愿，下游需求有所回暖但增幅不及供应，库存仍旧高位，预计后市易跌难涨。操作上建议09合约逢高沽空，参考压力位8000附近，企业考虑卖出套期保值。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】地缘风波再起

周四晚ZN2508收盘价21735元/吨，涨0.14%。Wind现货报价21980元/吨。供应方面，6月TC延续上调走势，矿端供应宽松，供应仍存增加预期。下游集中逢低采购，原料库存位置尚可，淡季需求缩量。美国公布6月通胀数据显示温和，预计6月利率维持不变，另外伊以冲突持续，中东局势紧张，全球避险情绪高涨。基本面看中长期锌市供应过剩局面暂未改变，整体维持长期偏空看法，但预计短期会随着宏观情绪宽幅震荡。操作上，建议期货zn2508区间操作，参考（21000,23000），企业考虑卖出看涨期权保护库存。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

]article_adlist-->

【白糖】预计仍低位反复

周四晚郑糖2509上涨0.14%收于5670元/吨。昨夜原糖休市。现货方面，周四南宁中间商站台报价6060元/吨，报价下调20元，成交一般;南宁仓库报价6020元/吨，报价下调20元，成交一般。市场方面，巴西6月份第一周出口糖产量同比增加,巴西双周糖产量也同比增加,印度和泰国迎来降雨,有利于作用生长,短期原糖震荡偏弱走势。5月全国产销数据公布，累计销糖率72.69%，同比加快6.52%。广西工业库去库，云南累库幅度放缓，5月数据偏多。不过糖价震荡向下，主要原因是进口低价糖冲击较大，与此同时，夏天需求旺季刚开始启动，消费好转对糖价支撑暂时有限。不过好在国内进入纯销售期，随着时间推移，国内工业库存进一步下降，支撑有望逐渐显现。短期受外盘影响超跌反弹。操作上建议适当短多参与，郑糖2509参考支撑位5600元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】5月印尼棕榈油出口大幅增加国内油脂短期或震荡偏强

周四晚国内油脂震荡偏强。豆油2509收涨0.94%，报8196元/吨；棕榈油2509收涨0.75%，报8596元/吨；菜油2509收涨0.41%，报9737元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+120。外盘方面，昨晚CBOT豆油休市，马来西亚棕榈油震荡偏强。ITS数据显示，印尼棕榈油5月出口量环比大增43.3%或59.9万吨，至19.3万吨。6月的马棕产量小幅下降，同时出口数据大幅增加，利好棕榈油。美生柴政策大幅好于预期，利好美豆油，叠加国际原油大涨，带动国内油脂跟涨。预计国内油脂短期或震荡偏强。操作上，建议棕榈油09支撑位参考7800附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】昨晚美豆休市豆粕短期或震荡偏强

周四晚国内饲料震荡偏强。豆粕2509收涨0.59%，报3081元/吨；菜粕2509收涨0.22%，报2687元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆休市。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-170。未来一周爱荷华、明尼苏达州一带雨势比较明显，玉米带东部以及密苏里州基本没有降雨，第二周整个中西部的雨势总体偏少。按这个预报未来大半个月玉米带东部、密苏里、堪萨斯一带的雨势较少，这对这些区域后期的大豆长势相对消极。预计豆粕短期或震荡偏强。操作上，建议豆粕2509支撑位参考2850附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【鸡蛋】供过于求现货承压

周四鸡蛋主力合约区间窄幅整理。现货方面，主产区均价2.78元/斤，低价区报2.60元/斤。随着前期蛋价跌至阶段性低点，冷库及食品企业试探性入库，但整体入库量不大，对市场支撑力度有限。目前处于季节性需求淡季，叠加南方梅雨天气利空鸡蛋存储，鸡蛋霉变风险增加，产区库存继续增加，蛋价承压。5月全国在产蛋鸡存栏量再创年内新高，新开产蛋鸡量延续高位运行，叠加前期换羽鸡亦将同步开产，供应中期相对宽裕。08合约为传统旺季合约，市场看多情绪推动盘面增仓上行，但已有大幅升水，建议谨慎追涨，短期压力位参考3700。期权方面，可卖出近月合约的虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】多空博弈猪价区间窄幅震荡

周四生猪主力合约区间窄幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为13.97元/公斤，低价区报13.50元/公斤。随着猪价跌至阶段性低位，养殖端缩量挺价，二育进场积极性小幅提高，对短期价格有支撑。不过随着气温升高，终端消费进一步转弱，集团场降重增量叠加社会场积极出栏，市场供应宽松延续。整体来看目前需求端难有明显利好，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，能繁母猪存栏仍处高位运行，新生仔猪放量，持续压制价格。主力合约压力位参考14000。期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771

免责声明

]article_adlist-->

研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。

本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

]article_adlist-->